宏盛华源毛利率断崖式下跌持续盈利能力待考 回应质疑后被监管“打脸”
今年5月，申报沪主板的企业中天氟硅作为注册制下主板IPO终止第一股引得颇多关注。究其原因，或许与其关联交易使其缺乏独立性以及业绩不稳定问题有较大关系。
即将于7月7日接受2023年第62次上市审核委员会审议会议审核的宏盛华源，作为拟上市沪主板的企业，似乎在独立性方面也存在较为明显的问题。
公开资料显示，宏盛华源是一家主要从事输电线路铁塔的研发、生产和销售的企业，主要产品为全系列电压等级的输电线路铁塔。
此次IPO，宏盛华源拟发行不低于222,929,591股，不超过668,788,772股新股，共募集10亿元资金投向“全系列电压等级输电铁塔生产项目”、“智能制造升级改造项目”以及2.51亿元用于补充流动资金。
关联方保驾护航毛利率仍走低，独立性与持续盈利能力存疑
没错，宏盛华源控股股东是山东电工，并且有一个很牛掰的实控人，国务院国资委。招股书表示，宏盛华源自设立以来始终专注于输电线路铁塔的研发、生产和销售，通过生产输电线路铁塔并实现销售获取利润，业务模式成熟稳定。
是很稳定，但观其业务模式，主要做的都是集团内业务，总有一种自产自销的感觉。
宏盛华源招股书上会稿表示，报告期内，公司与关联方发生的关联销售金额分别为531,565.38万元、555,320.05万元和468,445.72万元，分别占同期公司营业收入的87.05%、77.53%和53.41%。上游供应商几乎都是靠着关联方保证，下游客户基本上就是国家电网。
值得注意的是，宏盛华源综合毛利率和主营业务毛利率持续走低。2020年-2022年，其综合毛利率从20.87%降至8.25%，主营业务毛利率从18.46%降至5.23%，还不如“腰斩”。有意思的是，宏盛华源报告期内加权平均净资产收益率从2020年的42.34%骤降至2021年的7.24%，2022年还在持续下降。
虽然关联交易在逐渐减少，但这毛利率降幅着实显眼，离开关联方的保驾护航，自己的盈利能力未得到持续。宏盛华源在招股书中对毛利率大幅下降的原因解释称，主要受到市场中标价格和原材料价格波动的影响。
据中国钢铁工业协会关于钢铁市场价格数据统计，可知，2020年钢材市场价格主要集中在4000左右，2021年钢材呈上涨行情主要在5500元左右，但2022年价格同比下行趋势，到2022年底跌回到4000左右的价格。
如果按照主要原材料的价格波动来看，2022年宏盛华源的毛利率应该同比上涨，但其毛利率反而越来越低。如果2022年毛利率的走低与原材料价格关联性较小的话，是否主要由于其中标价格影响所致？宏盛华源在逐渐想脱离关联交易带来的影响似乎并不是特别理想，以牺牲利润来赢得客户能支撑其长久发展吗？
应收账款、资产负债率奇高
不仅如此，宏盛华源报告期内应收账款奇高，2020年至2022年应收账款分别为18.58亿元、19.34亿元、19.38亿元，主要来自大客户国家电网和南方电网。招股书显示，宏盛华源应收账款是其货币资金的约5倍；应付账款也在逐年增长，从2020年的11.16亿元增长至2022年的18.34亿元。
值得注意的是，宏盛华源2020年至2022年资产负债率为60.72%、66.06%和62.67%，远高于行业均值及可比公司。本次IPO，宏盛华源也是想通过资本市场融资来解决自己部分流动资金的问题。
曾被爆信披瑕疵，公司内控或存严重问题
曾有媒体报道，有爆料人称宏盛华源在信披方面存在瑕疵。
爆料人称，宏盛华源的2023年1月13日版招股书（预披露）中未披露相关重大诉讼、仲裁情况，在2023年3月4日版的招股书（申报稿）中，才披露了重大诉讼、仲裁。有意思的是，这个爆料人就是诉讼相关方，并向媒体进行举证。
宏盛华源子公司江苏振光前员工利用复制的电子公章与爆料人签署买卖合同，最终事情败露，江苏振光前员工被判处有期徒刑11年并追缴违法所得款项返还爆料人。虽然江苏振光在该事件中貌似看着处于无辜躺枪的一方，但究其原因也是存在一定责任的。
作为一家国企子公司，其公章和财务章管理存在严重内控问题。虽在事发后进行整改，但这种事情在国企中真的少见。
此外，宏盛华源在2022年6月和2023年1月的招股书（申报稿）中对相关事项均未进行披露，是否存在信披瑕疵的问题呢？爆料人曾表示，这是在他不断举报下，宏盛华源才于申报稿中披露了相关被查封以及仲裁信息。
对此，宏盛华源曾表示“公司严格按照交易所及监管规定，真实、准确、完整披露相关信息，满足信息披露要求，不存在应披露而未披露事项。”不知这种回复是否来自于国企身份给的底气？
值得注意的是，本次为宏盛华源IPO保驾护航的券商是中银国际证券。在今年5月，证监会发布三份投行罚单，中银国际证券、财通证券和金圆统一证券因在保荐发行人IPO过程中存在未勤勉尽责等问题，相关投行及其保代均被出具警示函处罚。不仅如此，宏盛华源及其他被罚投行所保荐的项目均被证监会出具警示函。
据了解，近两年IPO处罚的“重灾区”主要在信息披露不充分问题。中银国际证券被罚的原因主要是在保荐宏盛华源IPO过程中，未勤勉尽责履行相关职责,未充分核查发行人参股企业情况,未发现招股说明书信息披露不完整,未发现部分评估报告存在计算错误、分析理由不合理等问题。
并且在对宏盛华源的警示函中，证监会表示，宏盛华源存在发行人参股企业、发行人劳动用工风险、相关子公司涉及水污染环境民事公益诉讼等信息披露不完整、不及时的问题。
宏盛华源刚表示自己不存在信披问题不久后，就被证监会实名打脸。
即将于7月7日接受2023年第62次上市审核委员会审议会议审核的宏盛华源，作为拟上市沪主板的企业，似乎在独立性方面也存在较为明显的问题。
公开资料显示，宏盛华源是一家主要从事输电线路铁塔的研发、生产和销售的企业，主要产品为全系列电压等级的输电线路铁塔。
此次IPO，宏盛华源拟发行不低于222,929,591股，不超过668,788,772股新股，共募集10亿元资金投向“全系列电压等级输电铁塔生产项目”、“智能制造升级改造项目”以及2.51亿元用于补充流动资金。
关联方保驾护航毛利率仍走低，独立性与持续盈利能力存疑
没错，宏盛华源控股股东是山东电工，并且有一个很牛掰的实控人，国务院国资委。招股书表示，宏盛华源自设立以来始终专注于输电线路铁塔的研发、生产和销售，通过生产输电线路铁塔并实现销售获取利润，业务模式成熟稳定。
是很稳定，但观其业务模式，主要做的都是集团内业务，总有一种自产自销的感觉。
宏盛华源招股书上会稿表示，报告期内，公司与关联方发生的关联销售金额分别为531,565.38万元、555,320.05万元和468,445.72万元，分别占同期公司营业收入的87.05%、77.53%和53.41%。上游供应商几乎都是靠着关联方保证，下游客户基本上就是国家电网。
值得注意的是，宏盛华源综合毛利率和主营业务毛利率持续走低。2020年-2022年，其综合毛利率从20.87%降至8.25%，主营业务毛利率从18.46%降至5.23%，还不如“腰斩”。有意思的是，宏盛华源报告期内加权平均净资产收益率从2020年的42.34%骤降至2021年的7.24%，2022年还在持续下降。
虽然关联交易在逐渐减少，但这毛利率降幅着实显眼，离开关联方的保驾护航，自己的盈利能力未得到持续。宏盛华源在招股书中对毛利率大幅下降的原因解释称，主要受到市场中标价格和原材料价格波动的影响。
据中国钢铁工业协会关于钢铁市场价格数据统计，可知，2020年钢材市场价格主要集中在4000左右，2021年钢材呈上涨行情主要在5500元左右，但2022年价格同比下行趋势，到2022年底跌回到4000左右的价格。
如果按照主要原材料的价格波动来看，2022年宏盛华源的毛利率应该同比上涨，但其毛利率反而越来越低。如果2022年毛利率的走低与原材料价格关联性较小的话，是否主要由于其中标价格影响所致？宏盛华源在逐渐想脱离关联交易带来的影响似乎并不是特别理想，以牺牲利润来赢得客户能支撑其长久发展吗？
应收账款、资产负债率奇高
不仅如此，宏盛华源报告期内应收账款奇高，2020年至2022年应收账款分别为18.58亿元、19.34亿元、19.38亿元，主要来自大客户国家电网和南方电网。招股书显示，宏盛华源应收账款是其货币资金的约5倍；应付账款也在逐年增长，从2020年的11.16亿元增长至2022年的18.34亿元。
值得注意的是，宏盛华源2020年至2022年资产负债率为60.72%、66.06%和62.67%，远高于行业均值及可比公司。本次IPO，宏盛华源也是想通过资本市场融资来解决自己部分流动资金的问题。
曾被爆信披瑕疵，公司内控或存严重问题
曾有媒体报道，有爆料人称宏盛华源在信披方面存在瑕疵。
爆料人称，宏盛华源的2023年1月13日版招股书（预披露）中未披露相关重大诉讼、仲裁情况，在2023年3月4日版的招股书（申报稿）中，才披露了重大诉讼、仲裁。有意思的是，这个爆料人就是诉讼相关方，并向媒体进行举证。
宏盛华源子公司江苏振光前员工利用复制的电子公章与爆料人签署买卖合同，最终事情败露，江苏振光前员工被判处有期徒刑11年并追缴违法所得款项返还爆料人。虽然江苏振光在该事件中貌似看着处于无辜躺枪的一方，但究其原因也是存在一定责任的。
作为一家国企子公司，其公章和财务章管理存在严重内控问题。虽在事发后进行整改，但这种事情在国企中真的少见。
此外，宏盛华源在2022年6月和2023年1月的招股书（申报稿）中对相关事项均未进行披露，是否存在信披瑕疵的问题呢？爆料人曾表示，这是在他不断举报下，宏盛华源才于申报稿中披露了相关被查封以及仲裁信息。
对此，宏盛华源曾表示“公司严格按照交易所及监管规定，真实、准确、完整披露相关信息，满足信息披露要求，不存在应披露而未披露事项。”不知这种回复是否来自于国企身份给的底气？
值得注意的是，本次为宏盛华源IPO保驾护航的券商是中银国际证券。在今年5月，证监会发布三份投行罚单，中银国际证券、财通证券和金圆统一证券因在保荐发行人IPO过程中存在未勤勉尽责等问题，相关投行及其保代均被出具警示函处罚。不仅如此，宏盛华源及其他被罚投行所保荐的项目均被证监会出具警示函。
据了解，近两年IPO处罚的“重灾区”主要在信息披露不充分问题。中银国际证券被罚的原因主要是在保荐宏盛华源IPO过程中，未勤勉尽责履行相关职责,未充分核查发行人参股企业情况,未发现招股说明书信息披露不完整,未发现部分评估报告存在计算错误、分析理由不合理等问题。
并且在对宏盛华源的警示函中，证监会表示，宏盛华源存在发行人参股企业、发行人劳动用工风险、相关子公司涉及水污染环境民事公益诉讼等信息披露不完整、不及时的问题。
宏盛华源刚表示自己不存在信披问题不久后，就被证监会实名打脸。
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